孤单之旅：韩国的秦汉史研究困境

险资入市正在持续推进。

近日，又有两家险资出手。7月25日，弘康人寿买入3038.6万股郑州银行H股，这是弘康人寿6月以来第四次突破港交所权益变动披露线。7月28日，平安资产以投资经理的身份买入374.25万股招商银行H股，持有该行H股比例升至16.03%。根据平安资产受托资产情况来看，此次投资背后的委托人大概率仍是险资。

一月内7家险资出手

7月25日，弘康人寿买入3038.6万股郑州银行H股，每股均价1.3788港元，持股比例升至10.45%。短短不到一个月，弘康人寿已耗资逾亿港元买入郑州银行H股，这对于一家小型保险公司来说并非易事。

弘康人寿的投资布局是险资持续入市的一个缩影。据券商中国记者根据公开披露信息不完全统计，一个月内已有7家险资数度出手买入标的资产，涉及8只股票。

7月1日，利安人寿买入110万股江南水务股票，持有江南水务股票增至4699.54万股，占该上市公司总股本的比例升至5.03%。

7月3日，信泰人寿通过二级市场买入69.09万股华菱钢铁股票，持有华菱钢铁股票增至3.45亿股，占该上市公司总股本的比例升至5.00%。同日，信泰人寿以6.7263港元的每股均价买入约3.41亿股龙源电力H股股票，持股比例从10.03%升至10.27%。

7月4日，中邮人寿买入72.6万股绿色动力环保H股股票，持有绿色动力环保H股股票增至2051万股，占其H股股本比例升至5.0722%。

7月9日，泰康人寿以基石投资者身份参与峰岹科技（深圳）股份有限公司H股首次公开发行。泰康人寿通过受托人泰康资产管理的账户出资2500万美元进行认购，占峰岹科技已发行H股总数的8.69%。

7月16日，中国平安以5.7港元的每股均价买入125.32万股中国电信H股股票，持股比例从4.99%升至5.00%。

7月18日，瑞众人寿以6.8954港元的每股均价买入330万股龙源电力H股股票，持股比例从16.90%升至17%。券商中国记者梳理显示，2024年以来，瑞众人寿持续买入龙源电力H股，上一次是5月8日，买入均价为6.2247港元/股。短短一年间，持股比例从6%快速升至17%。

7月22日，平安人寿以5.7444港元的每股均价买入2290.9万股邮储银行H股股票，持股比例从13.98%升至14.10%。这是今年平安持续买入银行股中的一次。

如果将时间拉长，这份投资清单还会大幅增加。券商中国记者按照中国保险行业协会公告的举牌数统计，截至7月30日，保险公司举牌21次，不仅超过2024年全年举牌数，还超过2021年—2023年三年举牌总和，创下近五年新高。

平安“扫货式”买入银行股

各类股票中，银行股受到多家险资青睐。中国平安、新华人寿、瑞众人寿、弘康人寿均在今年买入银行股。其中，以中国平安重仓银行股的路径更加坚决和明确，堪称“扫货式”买入。

证券时报·券商中国记者梳理港交所披露易，中国平安目前重仓持有5只港股银行股，今年以来持续增持其中四只港股银行股。经估算，中国平安累计耗资超千亿港元买入港股银行股。按7月30日收盘价计算，中国平安目前所持五只港股银行股市值超2600亿港元。

工商银行H股是中国平安布局较早的银行股。2024年8月，中国平安对工商银行H股的持股比例达到14%。此后6个月时间，中国平安在二级市场继续多次买入工商银行H股。截至2025-08-03，中国平安持有工商银行H股数量达156.99亿股，在工商银行H股股本中的占比达到18.08%。

除了重仓工商银行H股，今年初以来，中国平安还对农业银行H股、招商银行H股和邮储银行H股开展“扫货式”买入。

1月7日，中国平安以4.2216港元每股均价买入3167.8万股农业银行H股，所持农业银行H股数量增至15.53亿股，占该银行H股比例为5.03%。此后，中国平安开启了对农业银行H股的持续买入。截至6月17日，中国平安持有农业银行H股数量达到49.46亿股，持股占比16.09%

中国平安对招商银行H股、邮储银行H股的买入也是类似路径。

1月10日，中国平安买入189.25万股招商银行H股，所持招商银行H股数量增至2.3亿股，占该银行H股比例升至5.01%。截至6月17日，中国平安持有招商银行H股数量达到6.89亿股，占比15.01%。

2025-08-03，中国平安对邮储银行H股的持股比例突破5%。截至7月22日，中国平安旗下平安人寿持有邮储银行H股数量达到28亿股，占比14.10%。

今年以来，中国平安仅对建设银行H股少量减持。5月6日，中国平安减持1800万股建设银行H股，所持建设银行H股比例降至4.99%。减持后，中国平安持有的建设银行H股仍达120.19亿股，截至7月30日持仓市值超900亿港元。

一位保险资管公司投资人士告诉券商中国记者，低利率周期下，高收益优质资产稀缺，叠加新会计准则实施等因素，保险行业资产负债匹配难度加大，保险公司有通过权益投资增厚投资收益的现实需求。

对于中国平安这样大体量资金来说，标的股票要同时满足经营稳健、分红较好且稳定，并能承接庞大资金量等要求，选择范围较中小公司更加有限。在此背景下，银行股是大体量保险资金比较理想的投资标的。

今年3月，中国平安总经理兼联席首席执行官谢永林接受证券时报·券商中国记者采访时曾表示，国有大行有稳健的经营基本面，且有低波动、高分红、低估值特点，平均股息率较当前保险产品保证利率有可观利差。公司在配置方面，慎重选择经营稳健、抗风险能力强、分红稳定、有足够安全垫的标的，核心银行股属于较为理想的投资标的。

从股票表现来看，银行股自去年9月底以来启动一波长牛行情，为投资机构带来较好收益。虽然7月中旬以来银行股有所回调，但早期买入仍有较大的安全边际。

以中国平安买入招商银行H股为例，公司上半年买入招商银行H股数量达到了4.61亿股，耗资超200亿港元，以7月30日收盘价计算，浮盈约26亿港元。

这些行业受青睐

实际上，银行股一直就是险资权益投资的压舱石。

证券时报·券商中国记者梳理险资一季度重仓股显示，中国人寿、平安人寿、人保寿险、太保寿险、太平人寿、新华人寿等多家保险公司重仓持有多只A股银行股。截至一季度末，剔除中国平安持有的平安银行股份，险资持有的银行股市值在重仓股中排名第一，持仓市值达到万亿元。

天职国际会计师事务所保险咨询主管合伙人周瑾表示分析，上市银行普遍经营稳健，股票流动性好，股息率普遍较高，分红稳定且还具有升值空间，因此是险资青睐的对象，是险资举牌标的重点领域。

不过，与中国平安策略不同，由于此前已配置了不少银行股，有保险机构投资负责人告诉券商中国记者，银行股是不错的基础资产，但结合公司资产配置策略和战术选择，不会超配银行股。

证券时报·券商中国记者梳理了今年以来保险业协会公告的险资举牌股票，包括邮储银行、招商银行、农业银行、杭州银行、中信银行、北京控股、电投产融、东航物流、中国儒意、中国水务、江南水务、华菱钢铁、峰岹科技、秦港股份、大唐新能源、中国神华和绿色动力环保，其中12只股票为H股（含A+H股）。

除了上述股票，券商中国记者还梳理了今年以来在港交所披露的险资增持的部分股票，包括中国电信H股，中远海能H股，龙源电力H股，郑州银行H股等。

通过以上梳理看来，举牌标的涵盖银行、公用事业、交通运输、能源等多个领域。低估值、高股息是险资投资相关标的的重要原因，对具有负债匹配压力的险资而言，高股息资产是穿越周期的核心配置。

以中国太保为例，中国太保旗下太保资产在2024年11月买入中远海能H股且持股比例达到5.02%，今年公司仍在持续买入中远海能H股。截至6月25日，公司持有中远海能H股股票占比达到9.03%。中远海能H股也是一只高股息股。

不过，并非所有高股息资产都是合适标的，险资在具体投资上也各有考量。一家保险资管公司负责人分析，不能简单看股息率，高股息需要以良好的盈利为基础并具有一定持续性；同时，买入高股息资产的成本不能太高，否则可能面临股价回调带来的损失。

近年来，提高权益投资比例是险资增厚投资收益的重要方式之一。在非上市险企新会计准则陆续切换以及长债利率长期下行趋势下，通过重仓持有优质资产和增加长期股权投资规模，有利于推动收益和报表更加稳定。

险资频频投资上市公司，不仅仅是资产配置调整，更是对中国资产长期看好的体现。随着系列政策打通“长钱长投”入市堵点以及保险负债端持续转型，险资权益资产配置空间有望进一步打开。